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[中报点评]海螺水泥:颓市中尽显龙头本色,海外拓展及并购未来可期

2015/9/13 17:09:09      点击:

上半年,海螺(229.23元/吨,0.09%)水泥实现净利润(归属上市公司股东的净利润)47.05亿元,同比下降19.17%,在已出年中报告的水泥上市公司中净利润下降幅度较小。上半年海螺水泥在行业较为平静的背景下仍显龙头本色,无论是生产线建设、并购还是产业链延伸的骨料项目,以及国际化发展,依然有声有色。

国内市场:弱市中继续低成本运营,净利润下滑幅度低于行业均值
  
上半年,海螺水泥贵阳海螺盘江水泥、祁阳海螺水泥、铜仁海螺盘江水泥、阳春海螺水泥4条熟料生产线建成投产,庐山海螺、临夏海螺、巴中海螺、乐清海螺等11台水泥磨建成投产。新增熟料产能970万吨,水泥产能1210万吨。另外成功并购了江西圣塔集团,增加熟料产能480万吨,水泥产能540万吨。截止到报告期末,海螺水泥熟料产能达到2.27亿吨,水泥产能达2.85亿吨。上半年水泥熟料综合销量1.15亿吨,同比增加1.6%,主要是中部和西部地区有新投产和并购的产能释放导致销量增加。

  120142015年上半年公司水泥业务规模比较(单位:万吨、万元)

  数据来源:上市公司中报,中国水泥研究院

  上半年全国水泥市场价格维持下行走势,水泥行业全行业利润总额同比下滑61.45%。海螺水泥上半年利润总额较去年同期下滑20.44%,表现优于全行业整体水平。水泥熟料综合毛利率较去年同期下降8.17个百分点,今年上半年海螺水泥的水泥熟料综合吨毛利为58/吨,较去年同期下降32/吨;综合平均售价同比下滑40元至204/吨,综合平均成本下降近10/吨至146/吨。

  220142015年上半年公司水泥业务价格、成本及毛利率(单位:元/吨)

  数据来源:上市公司中报,中国水泥研究院

产业链延伸:骨料板块成盈利亮点,下半年产能规模增长放缓

  上半年,海螺水泥骨料产能新增550万吨,截止到报告期末公司骨料总产能达到1990万吨。上半年骨料销量411.98万吨,同比增长近3倍;销售收入占公司整体销售收入0.42%,较去年同期提高0.32个百分点。去年上半年,骨料板块实现高达50%的毛利率水平,今年上半年毛利率略有下降,为47.23%

  320142015年上半年公司骨料业务情况比较(万吨、万元、元/吨)

  数据来源:上市公司中报,中国水泥研究院

  公司在下半年展望中表示要加快骨料项目建设,促进公司可持续发展。而在上半年重大在建工程中未见骨料项目建设进展。预计下半年骨料产能新增速度将慢于上半年,全年骨料产能增长幅度将低于2014年。

海外+并购:行业发展潮流浪尖行走,未来发展可期

  海螺水泥无论是技术、规模还是发展模式,在国内水泥行业中都是领军人物,在国内水泥行业发展转型升级的阶段,国际化发展和兼并重组成为国内水泥企业的发展方向。海螺水泥自2012年境外投资首个项目-印尼南加海螺水泥项目一期工程(3200t/d)之后,20132014年又推进多个境外项目,截止到今年上半年,印尼南加海螺二期工程、印尼孔雀港粉磨站、马诺斯、西巴布亚、缅甸皎施等项目建设有序推进;此外,老挝万象、琅勃拉邦、柬埔寨马德望等水泥项目正在推进项目前期工作。下半年,公司将继续推进上述水泥项目的建设与前期工作。

  国内兼并重组方面,继2014年完成湖南云峰、邵阳云峰、水城海螺、昆明宏熙、湖南国产实业5家水泥企业的收购之后,2015年上半年并购江西圣塔集团,同时对其他上市公司持股做了调整,降低冀东(250.67元/吨,0%)水泥和青松建化的持股比例,新增西部水泥持股16.67%,进一步完善公司西部区域的市场布局。公司表示,下半年,公司将把握国内水泥行业结构调整的有利时机,实施项目并购,进一步完善市场布局。

  在上半年水泥市场企业纷纷陷入价格厮杀战的局面下,海螺水泥未能幸免,然而与其他水泥企业不同的是,在保持成本优势不惧价价格战的同时,海螺水泥仍能稳步发展其海外业务,以及有区域针对性地进行产能整合,龙头企业本色尽显。

  420142015年上半年海螺水泥财务指标比较

  数据来源:上市公司中报,Wind资讯

  从上表比较可以看出,上半年市场疲软影响了海螺水泥的盈利指标,销售期间费用率较去年同期也略有增加。偿债能力指标也略有下降,存货周转天数由于骨料规模的增长及水泥库存上升有所增加。结合公司的资本结构及营业周期来看,海螺水泥在业内仍处于债务风险较低的投资对象。